其实，研究员即便水平再高，也不可能预测到3年后的市场状况。比如，2007~2008年，渝三峡因为新项目竣工受到研究员重视，业绩预测越来越高，股价在不到一年时间里上涨10倍，股价一度高达50多元。但等到新产品投放市场，市场早已发生了巨大变化，半年之内，股价就跌掉了九成。此时，研究员们又迫不及待地做出下调业绩的报告，直到最后没有人再跟踪这只股票，以至于其沦为垃圾股。

如此看来，研究员对企业业绩预测的大起大落，是股价大起大落的根由。这是中国股市震荡的原因之一。我们新的疑问是：为什么中国的上市公司业绩起伏那么大？为什么有的公司业绩起伏并不大，但股价一样动辄大涨大跌呢？这是我们下期要谈的问题。

(作者为职业投资者、经济学博士)

（本文原载于《第一财经日报》2012.9.22）